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  蓝思科技:坐拥优质客户资源,受益双玻璃趋势

  类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:刘舜逢 日期:2股票开户需要多少押金018-05-31

  业绩符合预期,新增产能逐步释放:2017年,公司实现营收237.03亿元(55.57%YoY),归属上市公司股东净利润20.47亿元(70.07%YoY),;2017公司年销售毛利率和销售净利率分别为27.96%和8.54%,业绩符合预期。公司营收持续上升,主要原因为:1)浏阳南园“消费电子产品外观防护玻璃建设项目”2017下半年后盖防护玻璃新品大规模量产;2)东莞松山湖区募投项目“视窗防护玻璃建设项目”部分工厂开始小批量生产;3)行业季节性特征明显,下半年下游各大消费电子品牌新品发布,推升产品需求,进而提高公司业绩。其中四季度单季实现营收85.86亿元(87.27%YoY);归母净利润11.54亿元(182.14%YoY)。同时,受到手机增速下滑的影响,公司预告2018年一季度归母净利0.9-1.2亿元,同比下滑50%-60%。

  坐拥优质客户资源,受益双玻璃趋势:目前,随着5G时代的来临,无线充电成为趋势,由于金属机壳的电磁屏蔽性,非金属材质后盖替代金属机壳成为主流。同时,国际一线手机品牌厂商新的旗舰型产品采用OLED显示屏、全面屏、无线充电功能等新功能或新设计,带动手机前后双玻璃渗透率的提升。公司高研发投入形成了一定的技术积淀,并拥有一批优质、稳定的客户资源,包括三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米、联想等国内外知名品牌。公司背靠国内外大客户,依托自身的产品技术优势,将充分受益手机双玻璃的运用。此外,公司募投项目“3D曲面玻璃生产项目”建设进度不断推进,已在3D曲面玻璃的生产工艺、技术、专用设备取得突破和改善,未来3D曲面玻璃产能将加速释放并为公司贡献业绩。

  加快产业链延伸,打造一站式服务:公司与NISSHA株式股票开户需要多少押金会社就触控感应器产品的生产开展合作,以合资成立的日写蓝思科技(长沙)有限公司为主体,从亊DI股票开户需要多少押金tO触控传感器产品的生产与销售业务。NISSHA元器件亊业部拥有世界一流的菲林触控传感器技术和生产能力,其触控传感器被广泛用于智能手机、平板电脑、便携式游戏机、工业设备和汽车等领域,预计在触控领域2018年下半年部分生产线将投产,并实现批量供货。同时,公司与山东国瓷功能材料股份有限公司合资成立长沙蓝思国瓷新材料有限公司,该合作主要为了改善陶瓷原材料的性能、品质,提高公司加工良率,5G、无线充电的应用,推升对陶瓷、玻璃等原料的需求,此举有助于公司解决陶瓷原材料需求,降低采购成本,巩固、扩大公司在精密陶瓷领域的先发优势。

  投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从2D到2.5D的发展,同时积股票开户需要多少押金极布局陶瓷和触控传感器等业务,未来有望受益消费电子的双玻璃趋势和新材料应用市场的爆发。维持盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为29.68/34.78/40.39亿元,对应的EPS分别为1.13/1.32/1.54元,对应PE为19/16/14倍,维持公司“推荐”评级。

  风险提示:1)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;2)行业竞争加剧的风险:5G、无线充电技术的普及为本行业带来成长空间,某些寄希望于技术研发、高薪挖墙脚等方式来切入本行业的竞争者也涌现出来,公司若不能持续巩固和扩大领先优势,存在市场份额下降风险;3)客户集中度高:公司对前五大客户销售额占总销售额76.07%,占比较大,若主要客户产品销量下降或者大幅减少订单以及降低采购价格会对公司经营业绩带来不利影响;4)汇率波动风险:公司出口商品,进口原材料主要用美元结算,若汇率波动较大,对公司业绩存在影响。

     

  物产中大:国内供应链龙头,模式赋能、二次混改、乘风而立

  类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:耿祥龙 日期:2018-05-31

  中国供应链集成服务领导者:物产中大是中国最大的供应链集成服务商之一,是浙江省省属特大型国有控股企业集团,2015年借助旗下国家商务部(原外经贸部)直接推荐的首家上市公司--浙江物产中大元通集团股份有限公司,成功完成混合所有制改革并实现整体上市,是全国国企改革十二个样本之一。混改之后,公司业绩实现跨越式增长,2017年实现营业收入2766.20亿元,同比+33.52%,扣非归母净利润11.80亿元,同比+29.54%。

  政策加码,国内供应链行业进入快车道:目前全国供应链企业5000余家,市场规模约1.6万亿美元,但整体仍处于初级发展阶段,功能单一,增值服务较为薄弱。2017年10月,国务院办公厅发布“84号文”,首次将供应链的创新与应用上升为国家战略。并明确到2020年培育100家左右的全球供应链领先企业,重点产业的供应链竞争力进入世界前列,中国成为全球供应链创新与应用的重要中心。预计到2023年,国内供应链市场规模有望突破3万亿美元。

  “模式赋能+二次混改”构筑供应链龙头地位:公司从传统的贸易商转变为服务商,通过为客户提供具体的解决方案、增值服务获取价值,摆脱了从产品本身商业属性获取价值的方式。同时,公司积极探索创新型商业模式,通过与上下游加工企业深度合作,延伸产业链条、增强客户黏性、增厚利润率水平。此外,物产中大持续推进成员公司“二次混改”,积极探索产业基金、战略投资者等多元资本参与成员公司改革改制的实施路径,2018年2月,物产旗下两家子公司员工持股试点获批,将激发员工的“二次创业”热情。

  盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年收入分别为3234/3618/3849亿元,同比增长17.07%/11.89%/6.37%,归母净利润分别为26.97/31.07/35.47亿元,同比增长20.69%/15.20%/14.15%。考虑到公司在大宗商品供应链领域拥有显著优势,叠加混改和员工持股,看好公司中长期价值,首次覆盖给予“推荐”评级。

     

  泰胜风能:“双海”战略成效显著,毛利率承压

  类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:皮秀,朱栋 日期:2018-05-31

  行业需求低点,盈利水平下滑。2017年,公司实现营收15.9亿元,同比增长5.6%,归母净利润1.54亿元,同比下滑29.85%。从国内塔筒业务、海外塔筒业务和海上风电三大主要业务来看,国内塔筒业务受市场需求低迷影响明显下滑,估计收入规模约6.1亿元,同比下降近40%;海外业务和海上风电则明显增长。与此同时,原材料价格上涨及行业竞争加剧导致毛利率和盈利水平大幅下滑。2018年一季度,公司实现营收2.32亿元,同比增长35.41%,归母净利润1410.7万元,同比下滑65.04%,净利润下滑主要受毛利率下降及坏账计提影响,公司一季度业绩低于市场预期。

  双海战略成效显著,海外和海上风电业务迅猛发展。2017年,公司海上风电业务(不含塔架)实现营收4.44亿元,同比增长183.3%,海外业务实现营收5.12亿元,同比增长252%,海上风电和海外业务的快速增长有效对冲了国内陆上风电业务的下滑。海上风电业务方面,短期来看,在手海上风电项目订单偏少,截至一季度末在手订单1.34亿元,中长期来看,国内海上风电仍将呈现快速发展,公司有望受益这一发展进程;另外,蓝岛海工“重型装备产业协同技改项目”达到预定可使用状态,产能得到有效提升。海外业务方面,根据订单确认情况估算一季度70%左右的收入来自海外业务,2018年海外业务有望延续2017年的良好势头。未来海上风电和海外业务仍将是公司重要增长动能。

  原材料价格上升及竞争加剧侵蚀利润,毛利率承压。2017年,公司综合毛利率25.51%,同比下滑8.47个百分点。具体来看,塔筒业务毛利率27.4%,同比下滑6.56个百分点,海上风电业务毛利率22.04%,同比下滑4.93个百分点;同时,毛利率相对较低的海上风电业务占比明显提升也进一步拉低了整体毛利率。在风电行业追逐平价上网、原材料价格大幅上涨且维持高位、行业竞争加剧的大环境下,风电塔筒行业主要企业均呈现毛利率明显下降;2018年一季度公司综合毛利率24.5%,同比下降14.43个百分点,环比下降1.01个百分点,预计短期内毛利率难现明显改善。

  风电行业复苏在即,国内业务有望反弹。2018年以来,国内风电市场呈现明显改善迹象,根据中电联发布的数据,2018年一季度全国风电设备平均利用小时592小时,比上年同期增加124小时,估计全国范围内弃风情况明显改善;此外,年初能源局发文明确,风电红色预警省份从2017年的6个省减少至2018年的3个省,有望释放市场需求。我们整体判断国内业务有望反弹,新疆、包头等工厂的业务量有望持续复苏。

  投资建议。考虑行业竞争加剧以及毛利率可能持续承压,下调公司盈利预测,预计2018-2019年归母净利润分别为2.01、2.53亿元(原值3.18、4.02亿元),EPS0.28、0.35元(暂不考虑蓝岛海工的业绩承诺补偿),对应PE18.3、14.7倍。考虑风电行业未来趋势向好且公司有望直接受益、蓝岛海工海上风电业务具有较好弹性、海外业务拓展顺利,维持公司“推荐”评级。

  风险提示。(1)行业增速不及预期风险。当前风电行业呈现明显复苏,但分散式风电作为新的发展模式,其推进进度受诸多因素影响,可能不及预期,特高压配套等大型风电基地的建设时序也存在不确定性,可能导致行业新增装机增速不及预期。(2)公司主要产品生产成本受钢材价格影响较大,如果钢材价格大幅上涨,可能存在毛利率继续下滑的风险,另外竞争恶化也可能导致毛利率下滑幅度超预期。(3)资产减值计提风险。

     

  北陆药业:造影剂稳定增长,九味镇心放量在即

  类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅 日期:2018-05-31

  公司业绩符合预期,费用率整体略有所下降:2018年一季度实现收入1.22亿元,同比增长5.23%,与2017年全年增速4.75%基本持平;实现扣非后归母净利润2853万元,同比增长18.36%,与2017年全年增速22.02%基本持平。公司业绩符合预期。2018年一季度公司销售费用率29.08%,较2017年下降3.96个pp;管理费用率10.73%,较2017年上升3.14个pp,主要是开展一致性评价临床费用增加;财务费用率-0.23%,较2017年下降0.09个pp。三费率总体下降0.91个pp。

  造影剂仍占主导地位,三大药品板块皆有看点:2017年公司造影剂产品实现收入4.59亿元,同比增长15.44%,占营收比例87.93%,仍居主导地位。碘海醇仍是主要收入来源,销售2亿多,基本保持稳定。未来主要看碘帕醇和碘克沙醇放量,2017年碘克沙醇收入增长109.93%,碘帕醇收入增长191.58%。2017年年底碘克沙醇中标省份超过20个,且未完全执行,同时碘克沙醇拿到100mL规格批件,未来两个产品放量可期。

  九味镇心颗粒是公司自主研发创新、国内唯一通过CFDA批准治疗焦虑障碍的纯中药制剂、国家中药保护品种。2017年2月进入国家医保,2017年四季度开始公司加强营销团队建设,目前已在20多个省份中标。2017年九味镇心颗粒实现收入3483万元,同比增长18.42%。对比精神神经领域其他中药品种,如养血清脑颗粒、乌灵胶囊、疏肝解郁胶囊等,未来有望成为大品种。

  降糖类是公司重要业务之一,2017年实现收入2549万元,同比下降39.95%,主要受区域招标进度影响。公司降糖类主要有格列美脲和瑞格列奈两个品种,目前一致性评价推进顺利,其中格列美脲排名靠前。后续公司会有产品组合进行市场推广,预计2018年增速恢复正常。

  积极布局精准医疗,聚焦肿瘤个性化检测:2017年公司受让芝友医疗15%股权,持股比例增加到25%,2017-2019年业绩对赌扣非净利润不低于1000万、1500万和2000万,2017年芝友医疗实现净利润2063万元,我们预计2017年业绩承诺完成。其致力于肿瘤个体化诊断与心血管基因检测产品的研发与产业化,自主研发的全国首创的CTC检测设备--异常细胞分离染色仪可对肿瘤进行早期预警、高位筛查及辅助诊断,研发的分子诊断试剂盒达12种。

  公司另一家参股企业世和基因致力于NGS在肿瘤精准医学领域的临床转化研究,持股比例20.29%。世和基因拥有大于80000份样本的中国肿瘤NGS基因组数据库,拥有Illumina全系列高通量测序平台,已与450多家三甲医院和肿瘤专科医院展开合作,成为中国肿瘤精准医学领域的领军企业。2017年世和基因实现收入1.82亿元,净利润1396万元。

  盈利预测与投资评级:因2017年九味镇心放量较快,且碘帕醇和碘克沙醇中标情况良好,我们将2018-2019年EPS由0.41元和0.51元调整为0.44元和0.51元,同时预计2020年EPS为0.59元。维持“推荐”评级。

  风险提示:1)药品价格下降的风险:受医保控费等政策影响,在竞争格局激烈,公司优势不明显的品种,如碘海醇,存在降价风险。2)研发风险:目前公司在研品种较多,研发研发投入大、周期长,审核注册获批历时较长,且存在获批产品市场发生重大变化的风险。3)股权投资风险:目前公司主要参股公司芝友医疗和世和基因,存在因市场变化而业绩不及预期的风险。同时公司还在积极寻求外延式发展,同样存在并购标的不及预期的风险。

     

  中国电建:订单饱满助力18年业绩稳健增长

  类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:严晓情 日期:2018-05-31

  公司收入增长稳健,汇兑损失/资产减值拖累业绩:2017年公司收入保持稳健增长,同比增速为11.65%,归母净利增速为8.78%,公司业绩增速放缓主要是由于汇兑损失和资产减值损失增加所致:1)由于2017年人民币升值超6%,公司全年汇兑损失大幅增加,达9.90亿元(2016年汇兑损失为-19.33亿元),受此影响,公司财务费用率达2.53%,同比增加了1.28pct;2)由于公司坏账损失、固定资产减值损失明显增加,2017年公司资产减值损失达12.36亿元,同比增长24%,拖累了公司业绩增长。

  国内基建业务快速增长,订单饱满保障未来业绩:2017年公司工程承包及勘测设计板块收入与新签订单金额分别为2194.20亿元(YoY+11.40%)和4067.91亿元(YoY+12.68%),其中国内基建业务快速发展,全年实现收入1021.63亿元,YoY+21.33%,全年新签基建业务合同1920.50亿元,YoY+24.50%,其中新签PPP合同金额为1338.30亿元,YoY+52.10%。截止2017年底,公司在手合同存量达8666.39亿元,为2017年工程承包业务收入的3.95倍,在手订单充足将保障公司未来业绩稳健增长。

  “一带一路”业务稳步推进,电力投资业务持续发力:公司积极推进国际工程业务发展,2017年境外业务实现收入632.20亿元,YoY+16.98%,毛利率达13.19%,同比增加了4.55pct。公司全年在“一带一路”国家新签合同695.80亿元,YoY+9.38%,截止2017年底公司国外合同存量为3009.45亿元,为公司境外收入的4.33倍,未来海外业务将保持稳步增长。此外,公司电力投资业务持续发力,2017年实现收入97.04亿元,YoY+25.99%,毛利率达45.20%。公司累计投运控股装机容量达1239.60千瓦,YoY+12.18%,其中清洁能源占比达81.69%,目前公司在建装机容量288.6万千瓦,随着项目逐步建成,将支撑公司电力投资业务持续快速增长。

  盈利预测与投资建议:受益国家“PPP”与“一带一路”政策推进,公司基建PPP业务和国际工程业务快速发展,目前公司在手订单充足,将支撑2018年业绩稳健增长。根据公司最新经营情况调整业绩预测,预计2018~2020年公司EPS分别为0.54元、0.60元和0.67元(原2018~2019年预测值为0.61元和0.68元),对应当前PE分别为12倍、11倍和10倍,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:基建PPP项目推进不达预期:公司新签订单中PPP项目占比较高,2017年底PPP行业进入规范发展阶段,如果未来PPP监管政策继续加码,或导致公司PPP项目落地放缓,影响公司业绩释放;融资成本提高及融资进度放缓导致项目执行不达预期:2017年以来公司新签PPP项目金额快速增长,如果未来项目融资成本持续提升致使融资进度放缓,将影响公司项目执行与业绩增长;应收账款回收风险:公司应收账款数目较大,如果未来不能及时回收,将对公司业绩产生负面影响;海外业务推进不达预期:公司深耕国际工程业务多年,由于当前国际经济政治形势愈发复杂多变,或对公司海外业务推进产生负面影响。

     

  亚盛集团:以实力化风险,以市场谋发展

  类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:康敬东 日期:2018-05-31

  事件:公司近日发布2017年年报,去年公司实现收入20.66亿元,基本与上年持平,实现主营业务利润4.98亿元,同比增长6.45%,实现归属母公司的净利润9789万元,同比增长29.73%。点评:

  收入持平,利润增长、扣非盈利增长、经营净现金为负:2017年公司实现收入20.66亿元,同比下降0.13%,实现主营业务利润4.98亿元,同比增长6.45%,实现归属母公司的净利润9789万元,同比增长29.73%。扣除非经常性后损益8073万元,同比增长107.85%。公司经营活动产生的净现金-2734万元,去年同期为96万元。值得一提的是,公司业绩增长是在受到较大自然灾害的基础上取得的。即公司靠自身实力化解了自然风险。

  苜蓿、马铃薯增长势头良好:2017年,公司近年培育的苜蓿产业和传统的马铃薯产业均取得可喜的增长势头。苜蓿销量增长18.86%,马铃薯销量增长14.73%。苜蓿销售均价同比增长9.71%,马铃薯均价增长13.78%。公司苜蓿产业毛利率从上年的21.99%增至22.46%,马铃薯毛利率由上年的15.12%增长至15.4%。总体来看,公司苜蓿和马铃薯收入、销量、价格和毛利率均取得了明显的增长势头。啤酒花、食葵和果品的收入、销量、毛利率有所下降,但所有五大主产品种价格都保持上升势头,但由于销售不理想,导致成本增长高于价格增长,致使啤酒花、食葵和果品的毛利率有所下降。从现状来看公司对产业的选择和定位值得肯定,目前公司的发展的短板重点在于市场营销方面。

  稳中求进知行守一:多年来,公司围绕提升现代农业建设为主线,以提升发展质量和效益为根本任务,加强公司内部治理,延展了产业链,同时使公司产业布局符合绿色、休闲农业的市场方向;规模化的生产方式顺应了市场经济条件下的竞争力要求;生产基础设施和条件、无论硬件或是软件都得以夯实提升;顺应了农业供给侧结构性改革的要求。未来公司还将结合网络时代农业产业的科技化和信息化走向,借中央乡村振兴和农垦改革的春风,通过终端产品销售平台,促进公司经营模式转变,带动产业结构升级,提升公司盈利水平;通过前端农业综合服务平台,提升公司知名度、信誉度和影响力。

  公司未来业绩弹性大。尽管公司近年发展遇到不少的困难,公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.11/0.12/0.13元。未来三年预测PE分别为32/30/28倍。考虑到公司产业基础良好,布局合理,销售前景广阔、潜力大,我们维持对公司的“增持”评级。

  风险因素:气象灾害、国家相关农业政策不利变化、市场价格不利变动等。